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　　（1）零部件降本与人形呆板人贸易化落地，互为饱吹要素。跟着国表里人形呆板人企业逐渐启动量产宗旨，倡议主旨眷注具备零部件低价供应、周围化坐蓐落地才智的企业，以及具备技能或者家当链卡位上风的企业。（2）工程刻板1月销量正在春节假期影响下仍有正增加，以及节后液氧价值速捷反弹走出底部，饱吹市集对顺周期板块的眷注度晋升。

　　零部件降本与人形呆板人贸易化落地，互为饱吹要素。跟着国表里人形呆板人2025年分散逐渐启动几千台或者万台的量产宗旨，2026年预期分散数万台或者10万台的量产宗旨，倡议要主旨眷注具备零部件低价供应、周围化坐蓐落地才智的企业，以及具备技能或者家当链卡位上风的企业。

　　开年后聘请表销部等职员，侧面响应海表需求预期较好。（2）注塑机：春节后，国内需求希望环比向上，海表市集前期受美国加税影响持犹豫立场的国度和区域内企业希望逐渐入手下单，景心胸进一步转好值得希望。（3）工业气体：春节复工后液氧价值速捷反弹走出底部，为3月旺季涨价奠定基本，零售液体价值后续超预期出现值得希望。

　　1月土方刻板销量出现超预期，存正在春节影响的情景下，1月发现机、装载机总体销量均完成增加，此中国内销量亲近持平，出口销量微增，出现好于预期。

　　目前工程刻板企业海表营收占比亲近 50%，个人企业远超50%，且海表市集毛利率高于国内市集，利润大头依然来自海表，咱们以为后续视角该当愈加看重海表市集。正在美国降息大后台下，咱们愈加看好非美出海链，估计2025年入手工程刻板海表希望延续较好增加，构造上以亚非拉为代表的成长中国度增加更好。国内市集2024年根基筑底，也进入新一轮更新换代周期，2024年以还的配置更新换代、化债等计谋让国内市集回暖切实定性巩固，后续希望完成温和苏醒。从企业本身角度来看，头部企业均贯彻高质料成长，国企踊跃饱动内部改动，民企也踊跃饱动内部降本，估计头部企业利润率降连续晋升。

　　行业景心胸方面，估计 2025 年国内先辈产线扩产仍将保留较高水准，成熟产线扩产有所还原，总体资金开支仍有所增加。国产取代方面，表部造裁连接收紧的后台下，国产配置加快验证，咱们判别另日配置国产化率将完成速捷晋升，头部配置企业 2025 年订单希望完成 20-30%以上增加，板块整个根基面向好。

　　果链配置公司普及于2024年9月入手逐渐接到iPhone17打样需求，头部企业对2025年订单预期较为笑观，2026-2027年折叠屏手机、智能眼镜等希望揭橥，行业景心胸希望进一步向上。目今各3C配置公司订单预计将渐渐豁后，行业将逐渐切换为2025年估值。同时，咱们也眷注到个人公司依赖其正在3C界限的精巧创造上风和大客户项目阅历，踊跃切入人形呆板人界限，研究新的增加空间。

　　本周四（2月13日）国际能源署（IEA）发布最眉月度原油市集讲演，幼幅上调了对环球石油需求增加的预测，估计2025年环球石油需求增速将从之前的105万桶/日变为110万桶/日，均匀抵达1.04亿桶/日，从量来看，环球石油需求同比仍有所增加；从价值来看，只管俄乌冲突预期放缓导致NYMEX原油期货价值有所下跌，但其价值仍正在65美元/桶-75美元/桶之间波动，相较于史籍价值仍处于较高身分；从量价两个维度归纳来看，量增价稳希望使得油公司资金开支保留相对高位，进而策动油服配置需求上行。从后续催化来看，经济性及环保性为美国页岩油、页岩气开采公司的合键眷注点，而且美国新总统上任后看待古代能源持相对踊跃立场，另日新型压裂设备分泌率希望加快上行，北美个人订单落地，看好分泌率晋升所带来的功绩弹性。

　　按照发改委信息揭橥会数据显示，截止到2024年12月底，各地累计开工更新电梯3.3万台，此中通过超持久尤其国债支柱2.9万台，已完结投资额32.68亿元；同时，进入2025年，个人省份推出2025年电梯配置更新计划，估计电梯更新补贴仍将连接。从宏观层面来看，2025年住筑部将指引各地完好结构推行机造，增强资金兼顾，结实饱动居处老旧电梯更新改造使命。从公司层面来看，电梯企业现金流较好且账面现金充溢，重心公司分红有较高吸引力。

　　中船集团重组从中持久来看，将明显晋升船企的竞赛职位和市集话语权，有帮于竞赛方式改正，使其正在接片面更拥有议价权，希望敷裕享福行业周期上行的盈利；同时订单排产的优化也有帮于内部效劳晋升，希望开释更大的功绩弹性。船舶更新换代大周期开启，更新调换+环保计谋升级是主旨驱动力，行业希望上行至2030年把握保留高景气，目前中国船企报表质料已逐渐改正，看好船舶家当趋向。但与此同时美国船舶法案等变量看待行业方式的潜正在影响也值得眷注。

　　2023-2024年铁道投资连接向好，轨交配置行业利好的偏向从全家当链聚焦到轨交车辆合系，使得整车及主旨零部件、信号编造等症结受益。截至2025年1月，宇宙铁道投资完结额439亿元，正在基数下完成3.78%的增加，景心胸延续高位。配置更新计谋下，动车组高级修与机车链条确定性最高。

　　光伏配置企业主旨看下游产能扩张以及技能迭代，短期来看国内新增扩产需求如故极度有限；海表市集方面，客户正正在饱动光伏一体化产能创设，愈加眷注配置自愿化、智能化，头部配置企业希望受益。从行业成长趋向来看，估计高效产能仍将是成长重心，高功率的BC、HJT等组件产物分泌率希望逐渐晋升，构造性扩产需求或将逐渐开释，利好正在新技能界限率先组织的配置厂商。倡议眷注前瞻组织新技能且产物拓展才智强的龙头配置企业。

　　于2025年2月11日晚发表，正式向香港联交所递交刊行境表上市表资股（H）并正在港主板挂牌上市的申请，估计筹资起码50亿美元。2025年1月底，

　　规划赴港上市。2024年9月以还，国内头部电池厂稼动率有所晋升，头部几家电池厂2025年招标量希望大幅增加（2024年低基数），但二三线电池厂目前稼动率仍较低、且盈余情景不佳，估计2025年电池厂招标情景将明显分解。

　　新技能方面，复合集流体行业已走到终末的道试阶段，家当链起色值得希望；大圆柱电池正在3年寂寥后希望入手扩产；固态电池技能门道希望日渐分明。

　　煤炭刻板：2024年行业订单存正在肯定压力，整个浮现前低后修复的趋向，2025年订单出现仍需旁观。其他矿种配置：下游有色资源价值上涨光鲜，策动个人耗材类产物有向上预期，且正在出海端一带一起国度看待中国配置经受水准逐渐晋升，本周四（2月13日），

　　揭橥通告称公司克日与乌兹别克斯坦某客户缔结的产物发卖合同，为客户供给配置产物，合同金额为1.49亿元；此事项标记着国内矿山配置企业出海组织正逐渐完好，倡议眷注后市集、金属矿山、出海几个要素边际变革较大的标的。

　　线上首发开售，但不久后就从京东下架，客服称不再面向一面举办发卖，此中 G1-001 售价 9.9 万一台，估计 45 天交付，运用场景为文娱伴随，续航 2-4 幼时。②2 月 13 日，美国人形呆板人公司Apptronik发表完结3.5亿美元A轮融资（约25.5亿元黎民币）。据悉，本轮融资由B Capital与Capital Factory联合领投，

　　参投。据Apptronik首席实施官杰夫·卡德纳斯走漏，这笔资金将用于加快其旗舰产物Apollo人形呆板人的周围化坐蓐，并将该公司的人形呆板人推向贸易境况。③2月14日，据彭博社报道，Meta正正在通过其Reality Labs硬件部分，建立一个新团队专心于AI驱动的人形呆板人研发。该团队将由Marc Whitten率领，宗旨正在本年聘请约100名工程师。初期，Meta的呆板人宗旨将聚焦于家务帮理，好久宗旨是开拓包罗AI、传感器和软件的生态编造，供环球的呆板人开拓者运用，犹如于谷歌Android和

　　芯片敌手机行业的效力。④按照彭博社，2 月 15 日，美国Figure AI 正正在与投资者商量，宗旨以 395 亿美元的估值筹集 15 亿美元，此次业务将由危机投资机构 Align Ventures 和 Parkway Venture Capital 牵头。⑤眷注国内人形呆板人零部件供应商，坐蓐降本节律。⑥猎聘等网站显示，汇川技能近期聘请正在姑苏、深圳使命的人形呆板人合系刻板、算法工程师。

　　①内资厂商需说情景：受到春节影响，1月合键工控企业需求同比有所动摇。②表资厂商发卖额情景：按照MIR睿工业，正在国内市集，松下1月伺服发卖额1.34亿元，同比增加2%，得益于公司推出了少许新产物增发卖额；ABB 1月变频器发卖额4.2亿元，同比下滑13%；安川1月变频发卖额6000万元，同比下滑8%，伺服发卖额1.5亿元，同比下滑9%，合键受到春节影响。

　　国内看方式，行业仍处景气区间，龙头厂商市占率连接晋升；海表看趋向，注塑机海表需求希望连接5年以上，龙头企业沿“出口→当地供职→海表坐蓐→技能整合”道途，环球化组织逐渐深化。2025年春节后，国内需求希望环比向上，海表市集前期受美国加税影响持犹豫立场的国度和区域内企业希望逐渐入手下单，景心胸进一步转好值得希望。

　　工业气体被喻为工业的“血液”，市集周围稳步晋升，拆解气体表包行业周围增加起原：1）下游冶金、石化顺周期，新兴行业层见迭出，供给最底层Beta；2）表包分泌率的晋升，孝敬行业叠加的Beta。盈余形式方面，管道气供给项目托底，零售气孝敬盈余弹性。据卓创资讯数据，截至2025年2月13日，液氧均价357元/吨，环比大幅晋升9.17%，同比+6.15%；液氮均价372元/吨，环比+3.3%，同比-6.3%；液氩均价424元/吨，环比+0.95%，同比-57.97%。氦气均价97.14元/立方米，环比+0.29%，同比-20.24%。春节复工后液氧价值速捷反弹走出底部，为3月旺季涨价奠定基本，零售液体价值后续超预期出现值得希望。

　　宏观方面，2011-2014年为销量岑岭，均匀每年销量正在80万台以上（2023年仅60万台），机床均匀寿命约为10年，配置更调计谋拉动机床注塑机需求，整个希望进入上行区间。2024年12月，中国金属切削机床产量8.10万台，同比补充35%，产量维度连接好转。

　　激光器价值战方面，2025年希望好转。需求端来看，2024Q4通用激光行业国内需求有所疲软，出口市集方面，2024年以还激光配置价值战从国内改观至海表，激光配置跌价带来的“以价换量”利好价值安静的驾御编造症结，但短期看，因为上年基数较高，2024Q4激光配置出口销量增速有压力。

　　从特朗普上台后出现来看，合税等中美联系题目或有改正大概。板块估值处于相对低位，2025年美国长端利率改正与地产端苏醒有待进一步跟进，降息节律需犹豫特朗普与美联储的博弈结果。旺季发卖出现来看，HomeDepot 2024年11月发卖出现较弱、12月做出应对性促销后增速环比转正，可见终端需求尚未有光鲜改正。估计降息对美国地产端实质的提振效力将反映正在2025年，可眷注长端贷款利率边际变革，以及渠道端主动补库，看好以对美出口为主的国内东西五金龙头。看好美国地产、东西出口等合系数据边际改正后的板块出现。

　　1）电测仪器界限，国产取代计谋叠加产物高端化过程是电测仪器行业的长逻辑，当下即使环球界限内需求增速放缓，国内企业增速仍优于海表同业。造就界限配置更新补贴希望逐渐落地，行业或迎来板块性时机。2）公用事迹仪表界限，燃气表受益于配置更新+老旧管网改造，短期内更新改造需求有所放缓、持久逻辑不改。3）自愿化仪表行动流程工业紧要配置，具备配置更新+国产取代+出海三重逻辑。

　　计谋与市召集力下我国检测供职行业希望持久保留安静增加，此中新兴界限需求增加估计高于行业增速。头部企业通过充分生意线以及宇宙性组织以致环球组织具备更强的接单才智以及更高的试验室诈欺率得到速于行业增速的发展性；同时头部企业踊跃增强本身约束提质增效，饱动精益约束赋能生意成长。咱们看好优质检测龙头的持久发展，倡议眷注行业龙头企业。

　　（1）国内宏观经济动摇的危机：刻板是楷模的中游资金人格业，承先启后，与宏观经济动摇亲密合系，假使国内宏观计谋映现巨大转向，势必会影响刻板行业总体需求。

　　（2）海表市集动摇的危机：中国企业出海不大概一帆风顺，另日的征程势必会映现种种各样的摩擦，是阶段性的幼插曲依旧新趋向变成，必要幼心判别。

　　（3）下游扩产不足预期的危机：若下业扩产不足预期，则相应的配置需求将会降低，会对行业内公司订单、功绩等形成倒霉影响。

　　董事总司理，研委会副主任，上海区域总监，高端创造组组长，刻板行业首席分解师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程相易生，河海大学刻板工程及自愿化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券钻探所任刻板首席分解师， 2017.01-2019.07 曾就职于耿介证券钻探所任董事总司理、副所长、刻板首席分解师。曾获新财产、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分解师第一名。2021年新财产最佳分解师刻板行业第二名。

　　刻板行业分解师。上海交通大学硕士，2021.4-2023.5曾就职于东北证券钻探所，2023年5月插手中信筑投证券，专心于机床、呆板视觉、复合集流体、注塑机、包装刻板等行业的钻探。

　　中信筑投证券刻板行业钻探帮理。对表经济生意大学硕士，吉林大学学士。2021年7月入职中信筑投证券。

　　刻板行业分解师。中国黎民大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，FRM持证人。2021年插手中信筑投证券，历任钻探成长部筑材、刻板钻捕速，目今钻探偏向为工业气体、仪器仪表、风电配置、轨道交通。

　　中信筑投证券刻板行业分解师。上海财经大学金融硕士，东南大学刻板工程学士。2022年入职中信筑投证券，主旨掩盖工程刻板、半导体配置等板块。

　　中信筑投证券刻板行业分解师。同济大学约束学硕士、工学学士。2022年入职中信筑投证券，专心于船舶港机、光伏配置、检测供职等界限的钻探。

　　刻板行业分解师。对表经济生意大学金融硕士，西南财经大学经济学学士。2022年插手中信筑投证券，历任钻探成长部筑材、刻板钻捕速，目今钻探偏向为矿山刻板、油服、电梯、轨道交通。

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